Providing Financial Services for Real Payment Scenarios Understanding the Narrative of PayFi

區塊鏈是一個高度依賴「敘事（Narrative）」的產業。通過構建敘事主題，它能引導市場討論、促進資本集中，並吸引相關團隊在同一敘事框架下打造生態，共同譜寫完整的故事。PayFi 的敘事由 Solana 基金會主席 Lily Liu 提出，她在過去的半年內，幾乎所有的專題演講都圍繞在 PayFi，並宣示 PayFi 將是 Solana 接下來的唯一焦點，這顯示出其極大的決心。
在 Token 2049 期間，由 Solana、Huma 和 Stellar 主辦的首屆 PayFi Summit 將在新加坡舉行，這將成為定義 PayFi 內涵的重要活動。作為 PayFi 和 RWA 的早期實踐者，BSOS 過去與國際生態夥伴共同開拓，也因此受邀參與並發表演講。在 PayFi Summit 的前夕，我很樂意以一線從業者的角度，分享我對 PayFi 敘事的理解。


BSOS 在第一屆 PayFi Summit 發表演講
PayFi 是什麼？
PayFi 指的是利用區塊鏈技術，為真實世界的支付場景提供所需的金融服務。
區塊鏈原本就是一種點對點支付系統，能夠實現「直接將錢轉給對方」的 P2P 支付。然而，現代社會支付行為的背後，往往是更複雜的流程。以信用卡為例，雖然它表面上是一種支付工具，但每筆交易其實隱含了短期融資、代墊付款、跨境匯款等多種金融操作。
另一個例子是貿易支付，貨品運輸需要時間，無法立即完成交易，因此貿易支付常涉及履約保證（如付款方將資金轉至中間機構進行保管）及短期融資等金融行為。
隨著交易行為的演變，「支付」在許多情況下更像是多個金融服務的集成。而 PayFi 便是利用區塊鏈的資金流動特性（Money Movement）與可編程貨幣（Programmable Money）優勢，為真實世界中複雜的支付流程提供流動性解決方案，從而提升支付的效率並降低成本。
PayFi 關鍵零組件：支付網絡（Payment Network）的抽換
PayFi 無關乎用戶是否使用加密貨幣支付，而是關乎支付過程中「流動性運作方式」及「其所使用的支付網絡」。
以下我們用兩個案例來說明，一個是 Huma Finance，另一個是 Crypto.com VISA 卡。
傳統銀行無法提供 7×24 小時即時到帳的跨境匯款服務，這主要是由於其底層支付網絡記帳方式的限制。為了實現即時到帳，許多跨境匯款的金融科技公司（Fintech）採取「A 地收款，B 地付款」的方式，這意味著它們需要在全球各地的銀行中預留資金部位來支應操作。可以想像，這種模式對資本要求以及規模擴展帶來的巨大挑戰。
Huma Finance 是一個借貸協議，專為跨境匯款的 Fintech 公司提供短期流動性支持。當 Fintech 公司在 A 地完成收款後，便可以通過 Huma Finance 調動美元穩定幣，並立即在 B 地兌換成法幣，支付給收款人。如此一來，Fintech 公司不再需要在全球各地建立龐大的資金儲備，Huma Finance 則利用區塊鏈上「指哪到哪」的資金流動能力，靈活地解決短期流動性需求，並從這些短期借貸中收取利息，為鏈上的流動性提供者（LPs）創造收益。
從實際數據來看，Huma Finance 為 Arf 這家 Fintech 公司提供短期墊資，短短一年多的時間，鏈上交易量已達 18 億美元。美元穩定幣 USDC 的發行商 Circle 也曾發表專文來介紹這一案例。Huma Finance 是一個典型的 PayFi 應用，它繞過了傳統支付網絡的成本與時間限制，實現了整體支付效能跨越式的提升。
另一個對比例子是幣圈較為熟知的 Crypto.com 的 VISA 簽帳卡。儘管用戶在使用該服務時，感知上是以帳上的加密貨幣支付，但實際上，交易仍然依賴 VISA 和傳統支付網絡，支付效率或成本並沒有本質上的改善（Crypto.com 會在刷卡時先將加密貨幣轉換為法幣，再交由 VISA 用原有的方式接續處理）。因此，我認為這種模式並不在 PayFi 論述的價值範疇內。


供應鏈收付款場景的 PayFi 應用
另一個有趣的案例是供應鏈中的收付款場景。供應鏈天生就存在流動性問題：當賣方將貨品交付給買方後，買方通常需要經過加工製造才能將貨品再次變現。在這段時間內，買賣雙方的流動性實際上都被鎖定在貨品中。為了應對這段時間差，供應鏈中的買賣雙方在決定交易條件時，通常會採取「付款期限結合金額」的慣例。「付款期限」決定由誰來承擔貨品變現前的流動性缺口，而「金額」則隱含了對付款期限時間價值的補貼。無論如何，總有一方得承擔短期流動性壓力。
ISLE Finance 是一個專為供應鏈支付場景設計的借貸協議，由 BSOS 及 Outlier Ventures 孵化，並入選 2024 年 BNB Incubation Alliance (BIA)。
ISLE Finance 為企業提供全球支付的信用額度，解決供應鏈交易過程中流動性卡關的問題。在一筆交易中，若買賣雙方選擇使用 ISLE Finance 作為支付網絡，ISLE Finance 協議就如同一台鏈上刷卡機，賣方需要上傳發票（invoice）到 ISLE Finance 協議，只要買方通過私鑰簽名，上鏈表示：資訊正確無誤且同意付款，賣方即可收到美元穩定幣（當然，金額不能超過買方的鏈上信用額度）。
最終，買方需在約定到期日前向 ISLE Finance 償還這筆穩定幣；買方亦可在某範圍內，與協議約定一個比原訂付款時間更晚的日期。這樣，雙方針對貨幣時間價值所付出的成本就能有效分攤，並從 ISLE Finance 注入的流動性中得益，如下圖。


ISLE Finance 收付款的時間價值模型
PayFi 的機會：解決「支付時間差」的交易場景
PayFi 的核心機會不在於提供「投資性借款」的流動性，而是解決「支付時間差」引發的流動性問題。與投資性借款相比，支付借款的特點是週期短、頻率高、單筆金額小且風險較低。這種時間差可能來自銀行匯款的處理時間、商品運輸時間，或買方在下一筆收入到帳前的資金缺口等等。儘管這些時間差通常僅為數天至數週，但卻經常造成用戶極大的痛點。這類流動性需求與全球化支付的交會點，就是 PayFi 發揮作用的最佳契機。
此外，PayFi 的潛力也延伸至未來的 DePIN（Decentralized Physical Infrastructure Networks）生態系統，支持設備之間高頻次、小金額、全球化的分潤、拆帳、清算與支付等需求。有了 PayFi 的流動性支持，能確保設備間自動交易的持續進行，維持 DePIN 的穩定運作。這是傳統金融基礎建設無法支撐的服務。
從資產代幣化到 PayFi：RWA 敘事的轉變
在上一個週期，RWA（Real World Assets）賽道的主要敘事集中在資產代幣化（Tokenization）。
其中一個成功的案例是 Ondo Finance，其代幣化的美國短期國債 ETF 總鎖倉量（TVL）突破了六億美元，成為行業亮點。然而，資產代幣化大多涉及鏈下資產的管理與法律規範，營運成本巨大，如果沒有足夠的資產規模，很難發揮顯著效益。近期我們觀察到，資產代幣化的敘事主角已逐漸從草根區塊鏈轉移至像 BlackRock 和 Franklin Templeton 這類的大型機構。
資產代幣化的核心理念是將實體資產放到區塊鏈上進行流通；而 PayFi 的願景則是將區塊鏈的流動性與現實世界的支付行為結合，對於 LPs 來說屬於鏈下的短期債權，因此也被視為 RWA 敘事的一部分，但其潛在規模可能遠超美國國債的代幣化（如下圖），根據 CGV Research 今年九月發表的 PayFi 專題研究報告，PayFi 的市場規模甚至有望達到過去 DeFi 市場規模的 20 倍。我們相信 PayFi 將成為這一輪週期中 RWA 的重要敘事。


PayFi 的潛在規模，資料來源 Huma Finance Blog
深耕區塊鏈應用多年，我見證了從業者們最初的理想 — — 「區塊鏈或比特幣的點對點支付將取代法幣支付體系」的天真與浪漫情懷，到如今 PayFi 敘事強調進入現實支付場景，透過深刻理解真實世界的運作方式與區塊鏈自身優勢，務實地與鏈上鏈下不同角色相互整合起來，使更多人能夠享受到這項科技所帶來的好處。
或許多年後回望，今天的想法依然顯得過於理想化，但至少，我們正在為未來鋪設一條通往可能性的道路。
觀點文章呈現多元意見，不代表《WEB3+》的立場